【财智研究】下滑趋势减缓，静待稳增长政策发挥作用

　　要点速览：

　　9月财新中国制造业PMI初值略低于8月水平，制造业正处于结构调整的关键时期。

　　经济基本面总体良好，系统性风险仍在可控范围之内。

　　财政政策已经开始加码， BIT谈判或有新进展。

　　下滑趋势减缓，静待稳增长政策发挥作用

　　——2015年9月财新中国制造业PMI初值解读

　　9月财新中国制造业PMI初值为47.0，略低于8月水平，表明制造业仍然较为低迷，但下滑趋势有所减缓，制造业正处于结构调整的关键时期。具体来说，应重点关注如下三点。一是9月产出指数初值和新订单指数依然在荣枯线以下，产出指数持续下降是导致PMI短期难以上升的核心原因。但是，新订单指数较上月仅有小幅下跌，结束6月以来加速下降的趋势，预示产出的下降主要受短期因素影响，未来产出或会改善。　　　二是9月制造业就业指数较上月初值有所回升，预示制造业就业下滑趋势有所缓解。三是投入价格指数明显下跌，给产出价格带来压力，同时表明原材料市场供大于求的格局仍没有缓解。　　　　但是，从整体来看，经济基本面总体良好，系统性风险仍在可控范围之内。从实体经济来看，中国经济并没有出现硬着陆的倾向，价格水平依然为正，GDP增速仍处于合理区间，服务业表现良好，新兴产业呈现出良好的增长势头。从资本市场来看，前期出现的金融动荡已经基本结束，包括股市和债市在内的资本市场逐渐回归常态。9月中旬美联储暂不加息的决策，也在一定程度上缓解了当前中国面临的资本外流压力，有利于人民币汇率保持相对稳定。